导语
8月20日，中顺洁柔（002511）发布2025年半年报：公司实现营业收入43.3亿元，同比增长7.67%；归母净利润1.5亿元，同比大增71.44%。在连续四年业绩下滑之后，这份久违的“双增长”格外引人注目。
然而，市场更关心的问题是：这份回暖究竟是纸浆价格下跌带来的周期性“喘息”，还是企业转型进入新阶段的信号？从财报和行业环境来看，中顺洁柔的转型之路，依然困难重重。
主业“一枝独大”，转型收效甚微
半年报显示，中顺洁柔生活用纸业务收入占比高达98.85%，仍然是绝对支柱。公司自身也承认，本期业绩改善主要受益于纸浆价格下降和成本管控优化，而非新业务的突破。这种依赖结构使企业暴露在国际纸浆价格波动的风险之下。纸浆占总生产成本的40%-60%，一旦全球大宗原料进入上行周期，中顺洁柔利润空间便会被严重压缩。
事实上，近年来，中顺洁柔已经不断在尝试多元化发展：2019年推出朵蕾蜜卫生巾，2021年加码成人纸尿裤、洗衣液，2024年甚至涉足护手霜，意在打造“第二曲线”。
但现实与理想差距明显——今年上半年，“个人护理及其他”收入仅占1.15%，同比下降22.75%；研发投入同比减少36.68%，显示公司在创新和新产品培育上的投入力度不足。战略方向与财报数据之间的落差，反映出转型进展并不顺利。
中顺洁柔上半年营业收入构成表（图源官网）
行业竞争加剧，护城河摇摇欲坠
中顺洁柔的困境，放在整个行业格局下更为突出。
中国生活用纸市场集中度远低于海外成熟市场，美国、日本前四大品牌的CR4超过70%，而中国仅有30%-35%。大量低端与白牌产品挤压空间，价格战常态化，龙头企业的护城河并不稳固。
与同行相比，中顺洁柔在多元化上的“缺位”尤其明显。恒安国际依靠卫生巾业务，毛利率长期维持在60%左右，为集团提供稳定利润来源；维达国际背靠APP集团，掌握全球第二大浆厂，在供应链端拥有碾压优势；金红叶也依托金鹰集团实现成本稳定。而中顺洁柔至今仍几乎“押宝”在生活用纸，缺乏抵御周期的安全垫。
在上半年近10亿元的销售费用中，中顺洁柔虽然压缩了大部分支出，但促销费用仍逆势增加1.3亿元，表明其在主业上仍需以价格换规模，竞争压力可见一斑。
中顺洁柔上半年销售费用构成（图源官网）
转型之路仍需时间验证
想要真正走出对“纸浆红利”的依赖，中顺洁柔仍需走稳转型路径。有业内人士指出，通过参股浆厂、期货套保、联合采购等方式，企业才有望将账面毛利转化为可持续利润，从而在周期性波动中增强抗风险能力。
与此同时，中顺洁柔近年来一直寄望于在卫生巾、护理等高毛利品类上取得突破。女性卫生用品和老年护理市场仍处于相对空白的蓝海，如果能够集中资源，培育一到两个核心品类，或许才有机会构成企业的“第二曲线”。
值得注意的是，中顺洁柔长期以来强调“只在乎你”的品牌理念，塑造了“良心国货”的品牌形象，为其开拓护理用品等新业务提供了良好的市场基础。能否真正将品牌形象转化为针对特殊需求护理产品的市场竞争力，也将在很大程度上决定新业务能否真正立足。
中顺洁柔个护品牌朵蕾蜜产品（图源官网）
经历46年的沉浮，这家企业能否在转型的十字路口找到出路，仍需时间和市场检验。
记者/文 张超洋