解读来了| 央行官宣降准，5500亿元如何落地？未来货币政策怎么走？

靴子落地！

3月13日，央行发布消息称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准。其中包括两方面内容：

1.对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。

2.在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。

此次定向降准释放长期资金5500亿元，充分保障了市场的流动性。其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。

规模扩大保障市场充足流动性 市场对此次降准已有预期和期待。

在2月24日召开的统筹疫情防控和经济社会发展工作发布会上，央行副行长陈雨露表示，近期普惠金融定向降准也将进行年度动态调整，将有更多达标银行得到优惠政策支持。在另外一场国新办发布会上，央行副行长刘国强也透露，下一步择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。

另外，本周召开的国常会明确，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

“此前两年，动态考核普惠金融定向降准均在年初的1月25日落地。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年受疫情影响，数据收集等前期工作可能有所延后。在3月11日国常会提出明确要求后，今年普惠金融定向降准落地。

2019年动态考核后释放资金规模为2500亿元。王青认为，考虑到去年以来普惠口径下小微企业贷款余额增速明显加快，今年动态考核普惠金融定向降准规模加大到4000亿元。

方正证券首席经济学家颜色指出，从效果来看，此次定向降准属于“加量版”，释放长期资金5500亿元，在当前全球股市震荡的情况下，既有助于保障市场充足的流动性，也有利于稳定投资者信心。

普惠金融定向降准 怎样传导至实体经济？

人民银行自2018年起建立普惠金融定向降准年度考核制度。

前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。

前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。

2019年起，央行进一步降低定向降准门槛，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，更大力度支持银行提供普惠金融服务。

央行上述负责人表示，近期人民银行完成了2019年度考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5个百分点准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5个百分点优惠变为得到1.5个百分点优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。

目前，我国已确立了“三档两优”的存款准备金率新框架。第一档大型银行是12.5%，第二档中型银行是10.5%，第三档小型银行是7%。

今年年初，央行货币政策司司长孙国锋在2019年金融统计数据新闻发布会上介绍，执行“两优”后，大多数小银行、服务县域的金融机构实际存款准备金率是6%。

除了此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。上述央行有关负责人表示，此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

为何特殊“关照”股份制银行？

“以股份制商业银行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分。”在谈到为何特殊考虑股份制银行时，央行相关负责人回应，考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

王青指出，在我国银行体系中，与国有大行、城商行和农商行相比，股份制银行的存贷比处于最高水平。这意味着在加大信贷投放过程中，股份制银行面临更大的可贷资金来源约束，而额外降准将直接提升股份制银行的信贷投放能力。

一位股份制银行普惠业务负责人告诉记者，股份制银行的存款准备金率较高，大部分也难达到第二档的定向降准水平。“总体而言，希望多措并举使实体经济贷款利率降低。”

中国货币政策怎么走？

近日全球金融市场震荡，各国央行纷纷降息或加大量化宽松力度，全球货币政策环境再度宽松。

对于国内下一步货币政策的走向，央行提到，将实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼指出，在当下，应坚持“以我为主”，综合运用各种货币政策工具，加大逆周期调节力度，使货币政策更加灵活适度——“灵活”，根据经济增长、物价趋势等内外部因素变化，来进行更为灵活的调节；“适度”，则意味着虽然调节会更多、频率更大，但幅度适度。

民生银行首席研究员温彬认为，我国货币政策主要依据国内经济形势、通胀水平、就业状况等因素决定。未来，将进一步释放LPR改革潜力，引导贷款实际利率降低，切实降低实体经济融资成本。

2019年8月人民银行推进LPR改革，市场利率向贷款利率传导的效率显著增强，带动贷款实际利率明显下行。数据显示，2020年1月一般贷款利率（不含房贷）较2018年高点累计下降0.6个百分点，有效降低了实体经济的融资成本。