【地评线】南财快评：需留意成本端压力的涨价传导

赵伟（国金证券首席经济学家）

今天国家统计局公布的数据显示，2月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，前值为上涨0.9%；环比上涨0.6%，前值为上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.1%，前值为上涨1.2%。从数据看，CPI略超预期，PPI如期回落、但幅度低于预期。

CPI略超预期，主因非食品贡献、食品项延续拖累。2月，CPI同比0.9%、高于预期的0.8%，核心CPI同比回落0.1个百分点至1.1%；CPI环比涨幅扩大0.2个百分点至0.6%。分项中，食品环比持平于1.4%、大幅低于往年均值2.7%，主因猪肉鸡蛋供给充裕、价格低迷拖累；非食品环比涨幅扩大0.2个百分点至0.4%，交通工具用燃料项拉动明显，与油价上涨等有关。

原油等大宗商品价格维持高位，或进一步向中下游传导，成本端压力或加速显性化；同时，场景修复下服务需求修复带动的“补偿式”涨价等，皆有可能成为通胀的重要“推手”。中性情景下，CPI通胀率或逐步回升、三季度抬升至2.5%以上，年内高点或接近3%。

PPI如期回落、幅度低于市场预期，主因生产资料韧性。2月，PPI同比8.8%、涨幅回落0.3个百分点，高于市场预期的8.7%，环比由负转正至0.5%、上月为-0.2%。大类环比中，生产资料由负转正至0.7%、上月为-0.2%。三大分项均有贡献，采掘贡献最大，环比变动2.6个百分点；原材料和加工工业分别变动1.3和0.6个百分点；生活资料环比上涨0.1%、主因食品贡献。

分行业来看，上游原油链、黑色、有色链领涨，部分中下游制造业普遍涨价。石油开采、石油加工环比涨幅扩大7.8和4.6个百分点至10.4%和5%，黑色矿采涨幅扩大4个百分点至5%、黑色冶炼由降转涨至0.7%，有色冶炼和有色矿采涨幅也明显扩大；部分中下游制造业纷纷涨价，例如，食品加工、医药制造、金属制品、橡胶制品等环比上涨均超0.3个百分点。

所以，笔者以为要关注年内CPI通胀阶段性超预期的可能，以及对货币政策产生的影响。一方面，需要留意成本端压力的涨价传导，以及“猪油共振”大幅超预期的潜在风险；另一方面，消费场景一旦加速修复，可能带动消费超预期改善，进而加快终端消费价格的上涨。

（来源：21世纪经济报道 21财经APP）